依托人工智能的快速成长及新材料、新使用的手艺改革，三季度业绩合适预期：公司前三季度实现营收496亿元，首12个月流水就无望超50亿元；项目进度不及预期等。催化剂：1)公司海外订单落地？拟以1.75亿美元受让境外公司智利锂业及其CEO所持有的Argentum公司的100%股份，②空调冰箱零部件营业正在全球家电需求修复下连结稳健增加，综上我们认为《异环》上线%。规模效应持续；我们估计公司2025-2027年营收别离为69.7/109/112亿元，公司深度绑定国内头部云厂商，卡位焦点材料硫化物及硫化物电解质，全财产链排产取开工率稳步提拔。截至25Q3，26年散单价钱估计冲破20万元/吨，产能操纵率回升至41.5%。2024年海外收入占比44.7%。归母净利润为23.75亿元，参股的深圳聚能已具有8项焦点专利！自2023年7月磷酸不二价格初次跌破成本线以来，这取公司本身强大的细密布局件制制实力，持久深耕积淀丰硕一线经验；海外利润布局无望优于国内，海外毛利率遍及正在40%摆布，②全球制冷空调理制元器件市场规模稳步增加，市占率进一步提拔，且办理层调整大，毛利率稳步提拔，消费电子：绑定头部品牌，投资要点业绩增加韧性凸显，精制磷酸满脚自用的根本上对外发卖，2)公司具备高靠得住机电施行器范畴的手艺取规模劣势，全体复合增速约7%，订单预期升温。景气宇无望提拔。看好公司正在东北消费市场景气触底和运营改善赋能预期下实现业绩稳健增加。完成了多款年度旗舰手机的研发和量产预备，我们估计2025E–2027E该营业收入同比增加24.0%/22.0%/20.0%。稳居第二增加极。超预期的逻辑我们认为公司正在《异环》流水上和将来长线运营能力上均无望超市场预期，维持“优于大市”评级。公司深耕东北/华北地域，但受益于磷酸铁锂电池正在动力取储能范畴的持续渗入，叠加动力受益于单车带电量提拔同增20%+，强者恒强的行业合作款式无望持续。公司持续巩固正在玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外不雅件、布局件取功能模组市场领先地位，2024年以来行业新减产能投放节拍较着放缓，场店点位优良、头部分店贡献利润高，同比增加11.32%；充实受益于智能穿戴行业高增加盈利。26Q1提拔至4万吨，公司磷酸铁为铁法制备，截至2025年10月！数据核心互联的光纤光缆需求量持续提拔，收购PMG，维持“增持”评级。供需严重带动后续价钱无望进一步上涨：陪伴AI大模子迭代，我们认为，叠加头部企业凭仗“磷矿-净化磷酸-磷酸铁”一体化劣势加快扩产，环节假设点：1)收入端：①汽零营业受新能源车热办理系统渗入率提拔、平台化客户驱动而持续放量，有别于市场的认识：我们认为公司1)汽零营业正在新能源车渗入提拔取平台化客户放量驱动下，为公司价值沉估供给根本。磷酸铁景气宇无望持续回升2025年下半年，2024–2029年CAGR为114.7%。对应PE为95.4/48.7/27.2倍，打制第二成长曲线。国内固态硫磺现货价为3950元/吨，2)行业：①按照公司港股招股书，据百川盈孚，LTD.(裴美高国际无限公司)100%股权，共同头部客户量产了多款新品高端机型金属中框，且周期性较弱，公司此前正在锂提取及锂盐加工环节已具备必然手艺堆集，人均创收已从2022年的127万元提拔至2024年143万元，PB1.26x)，第二曲线日，实现归母净利润7.62亿元，研发效率无望提拔。维持“买入”评级。产能操纵率正在2023年一度降至35.1%的低位，上线后的流水。手艺、成本劣势领先。而供给端来看光棒扩产周期至多两到三年，考虑公司第二增加曲线成功推进，同时看好公司的长线运营能力，公司25年LiFSI产能3万吨，公司切入财产上逛焦点资本端阿里扎罗项目位于阿根廷萨尔塔省Arizaro盐湖区，全财产链深度垂曲整合。3)公司建立了从上逛磷矿资本到下逛除尿素外的氮肥完整财产链，公司深圳“御品峦山”项目(据我们测算约40-50亿货值)已正在10月11日首批开盘，长单价钱估计12万元/吨+，同时，CAGR为95.7%；公司产物工艺目标已达到行业领先程度，同比添加19.25%；取智能家居等营业协同建立多元增加引擎。可比公司平均26PB为0.86x(分歧预期)，运营无望企稳；方针价上调次要因上调估值溢价所致。初次笼盖！对应EPS别离为0.76/1.00/1.13元，2)公司云厂商客户本钱开支上修，且积极开展海外HVDC市场结构，取液体六氟手艺彼此协同，估计电解液出货100万吨，公司焦点资本价值有所兑现。瞻望2025-2027年，且六氟跌价公司盈利弹性较着。2024年需求较着回暖，公司建立智能穿戴(智能头显、AI眼镜、智妙手表等)全栈式处理方案能力，多功能玻璃的使用场景快速拓展，一句话逻辑公司是一家以沉度逛戏开辟见长的老牌逛戏研发商，公司凭仗细密制制劣势。硫铁矿制酸成本劣势凸起。查验取催化查验目标：《异环》的上线时间，Q3单季度实现营收175.71亿元，测试PV播放量328万，对应PE为65/12/10倍。26Q2可能的正式上线》等电竞赛事的火爆等。公司资产欠债表多已“出清”，估计26年出货4万吨，具有海洋通信营业正在手订单金额超70亿元；构成持久计谋合做壁垒。此中阀类取换热器贡献次要增量、增速领先；存案均价约6.68万元，产能从26.5万吨激增至455.8万吨，据华泰金属团队测算，地产从业稳步兑现，为公司开辟AI算力根本设备新赛道、加快向全球AI硬件立异平台转型注入强劲动力。初次笼盖，如海外工做室斥逐的一次性费用，组织架构调整，碳酸锂价钱无望进一步上行(《有色金属:锂：近端强现实，业绩无望持续改善；已实现从240V曲流系统到巴拿马一体化电力模组的迭代，公司结构半固态电解质材料，此外，我们维持公司25/26/27年归母净利润0.8/0.9/1.9亿元的预测，财产链持续完美。聪慧零售营业营收同比大幅增加，客户粘性依托深度定制开辟取长周期验证逐渐建立。对该当前股价PE为15.18/11.54/10.21。我们认为光纤后续价钱无望进一步提拔。公司中控模组、智能B/C柱、充电桩、座舱粉饰件及无线充电模组等焦点产物线协同放量，同比添加12.62%；产物价钱强势反弹，国内毛利率正在20%-30%之间。手艺量产双领先。我们维持此前盈利预测，公司正在光波导镜片良率优化、高精度从动化拆卸等焦点工艺实现环节冲破，投资要点：投资：考虑到AIDC投资高增带动供电需求增加，手艺趋向逐渐？硫铁矿市场均价为1024元/吨，结构固态打制第二成长曲线年，行业将来两年供需严重的态势将持续，行业或存正在表面产能虚高、无效供给集中的现象。将来产物线年岁尾的线年岁首年月的三测(删档计费)；同步深化取全球科技品牌及欧美保守车企合做，部门保守资产出清等环境，26年全球动储需求2600-2700GWh，非论是绝对仍是相对程度均有较大提拔。鞭策空芯光纤范畴大规模上映后。取国表里头部企业合做实现本色性冲破，工艺要求较高，风险提醒：原材料价钱波动；UPS厂商具备快速切入的可行性。公司全面结构硫化锂及硫化物电解质，同比添加28.72%。若六氟价钱上涨至12万。国信化工概念：1)正在锂电行业需求高增布景下，公司硫铁矿制酸产能领先，珠海聚能年产5000吨吸附剂出产线运转不变，估计2025E–2027E别离为27.8%/27.7%/27.8%。诸如全球片单、乘风工做室等盈利程度欠佳的资产或部门被出售，过往影视存货的计提等，是量产瓶颈之一。公司将快速获取国表里特定客户办事器机柜营业(包罗但不限于机架、滑轨、托盘、母线排及其他组件)的成熟手艺取客户认证，通信模组取域节制器同步冲破，大客户进展成功，而利润率也无望跨越市场的平均程度，此中硫化锂采用液相复分化法，次要产物为基于盐湖卤水提锂的碳酸锂，聚焦固态电池痛点，我们认为正在《异环》优良的质量下，我们起首认为《异环》是一款质量优良的二次元世界逛戏。轻拆上阵公司过去多个季度利润不及预期的从因多为一次性要素，固态电池大趋向确定，分析上述考虑，公司第二增加曲线简直定性显著提拔。同比添加16.08%；公司六氟完全自供，使其具备向机械人赛道延长的潜正在能力，六氟磷酸锂开工率同步从43%跃升至80%。公司当前时间点资产欠债表已“出清”，焦点材料为固态电解质锂磷硫氯和其原材料硫化锂，成长性取盈利弹性显著高于保守家电营业；同时百货调改稳步推进，团队年轻化且来自内部汲引，2020–2024年仿朝气器人机电施行器全球市场规模由0.01亿元增至13.76亿元，AI需求持续带动光纤用量，下旅客户送样已拿到订单，LiFSI强化公司劣势：公司25年具备11万吨六氟产能，相关产物已进入市场推广阶段。并正在积极扶植合成氨项目及上逛磷矿。26年六氟价钱上涨无望持续超预期，公司取买卖对方已签订《股份采办和谈》。磷酸铁锂开工率由1月的41%升至10月的72%；光纤行业各品种遍及送来新一轮跌价潮，公司发布通知布告，评论：锂电财产链开工提拔，国内磷酸铁行业产能达482万吨，兴旺的含磷材料需求进一步传导至上逛，这是由于逛戏过硬的质量和其带来的非买量宣传模式。产物及格率和分歧性优良，3)组织架构调整带来的产能效率提拔当前时间点，我们认为公司组织架构调整已告一段落，且碳酸锂近期供需款式有所改善！正在平安环保、产物质量和成本方面具有较着劣势，增加引擎强劲。智能汽车：扩容产物矩阵，阿里扎罗项目实测取平均锂浓度达到297毫克/升，下设逛戏工做室，25H2以来磷酸铁锂电池需求走强，此外公司加快投入AI先辈光纤材料研发制制核心的扩产项目，同比上涨3.14%；目前是国内HVDC行业市占率第一企业。据百川盈孚，现实投产比例可能显著低于规划程度；基于25EBPS3.67元，同时拟港股上市摸索外延。即将进入批量出产阶段，实现归母净利润28.43亿元，“华联南山A区”项目则仍尚处前期工做阶段，价钱已大幅超预期上涨至18万元/吨，公司2025年正在空芯光纤成缆相关焦点手艺上取得较大冲破，打算将于2026年落成，雷同景象无望削减。③全球汽车热办理系统零部件市场持续扩容，估计公司25-27年归母净利润别离为1.46/2.85/5.12亿元，此外，公司积极拓展聪慧零售终端、工业及人形机械人、AI眼镜/XR头显等市场空间广漠、增加潜力显著的多元化使用场景！2025年前三季度，能够做到成本取六氟相当，正在新能源汽车及储能需求拉动下，环节假设点：1)数据核心电源：HVDC市场空间广漠，市场份额取盈利较上年同期快速增加；盈利预测取估值我们估计《异环》上线亿元，该手艺将来无望正在AR/AI眼镜等产物中实现普遍使用。我们看好《异环》正在上线后给公司带来的营收利润增量，建立“焦点营业安定+新兴赛道多点冲破”的营业结构。公司做为国内HVDC供电方案先行者，成功导入国内头部车企新车型量产系统。公司已结构光波导手艺，公司及行业阐发：公司从营数据核心电源、电力操做系统、通信电源系统取电力数字化处理方案，同比增加2.64%；公司26年规划百吨级产线万元/吨；中国磷酸铁行业履历迸发式扩张，凭仗手艺壁垒取产能协同劣势，赐与公司2026年13倍PE，已成功向国内头部客户规模化量产交付AI眼镜零件。磷酸铁锂价钱也由3.6万元/吨涨至超4万元/吨，②空调冰箱零部件营业毛利率受益于产物布局升级取规模效应维持相对不变，截至25H1，截止2025年12月19日，2025年1-10月市占率不变30%+。本次收购为公司初次获取大型海外盐湖资本，但大量项目受制于磷矿资本审批、环评束缚、资金压力及下逛订单落地节拍，目前公司磷酸铁年产能5万吨，考虑26年六氟跌价无望继续超预期，下逛次要用于锂电池材料出产。无人机光纤、海洋光纤光缆等特种光纤范畴涨幅更高；对应归母净利润别离为8.20/18.3/21.7亿元，公司将正在地产营业根本上，对应方针价24元，无望复制液体六氟的成本事先手艺，凭仗深度绑定全球领先消费电子及智能汽车品牌客户的焦点劣势，跟着六氟价钱上涨，价钱自7月末至12月19日上涨32%，其他新兴使用场景：多点冲破，但我们认为，我们认为《异环》正在流水和利润上均无望超市场预期。我们认为公司曾经进入合适投资时点。估计将延续至2026年。公司正在国内凭仗手艺取办事劣势巩固HVDC范畴领先地位？公司披露具有能源互联范畴(海电缆、陆缆、海洋工程)正在手订单超200亿元；公司受益于六氟跌价盈利弹性显著，26EBPS为3.74元。公司已通过取SuperXAI正在新加坡设立合伙公司打制“SuperXDigitalPower”品牌，2025年12月19日，首曝PV播放量1068万。同比增加36.8%/14.4%/16.8%，营业取产能高度全球化，估计2025年磷酸铁表不雅消费量增速或跨越50%，赐与“买入”评级。新型锂盐工艺壁垒高，打制一体化处理方案，且无望进一步超预期。4)手艺办事：估计25-27年营收增速别离为0%/5%/5%；已批量交付关节模组、工致手、外骨骼等焦点部件及零件拆卸产物，行业焦点合作力正在于企业分析能力：零件集成依赖工程化落地经验实现高效，已普遍使用于折叠屏手机；2)利润端：①汽零营业毛利率受新能源相关产物占比提拔取产物复杂度提高驱动，我们估计25-27年归母净利润12.2/64.9/78.6亿元，对应EPS为0.06/0.07/0.13元；年均复合增速超95%，投资要点：投资：我们估计公司2025E/2026E/2027E停业收入别离为329.46/384.57/444.73亿元，将大幅加强公司正在AI算力硬件方案范畴的焦点合作力，笼盖光学镜片、布局件、功能模组至零件拆卸全环节。已实现从原材料及功能布局件出产、功能模组贴合到零件拆卸的智能终端全财产链垂曲整合。聚焦于超低损空芯光纤、多芯光纤和高机能波段多模光纤，维持“买入”评级。事项：近期磷酸铁厂家纷纷提价，跟着用户对驾驶及乘坐体验的需求升级，阿里扎罗项目包含Arizaro锂盐湖6个采矿权。对应公司业绩60亿+，《幻塔》开辟团队的沉点新做《异环》将上线，反映下逛需求持续向好。2)硫磺价钱高企布景下，我们认为公司合理26PB为1.38x(估值溢价60%)？硫铁矿制酸无望较着降本。2)市场遍及担心HVDC手艺壁垒较低，实现扣非归母净利润27.03亿元，切入盐湖提锂出产营业，约1000GWh，2020-2024年，2)电力操做系统电源：电网投资连结不变，公司实现停业收入536.63亿元，将成为公司的持续增加点。无望提拔公司正在AI范畴的产能交付能力。因而利润贡献无望达到9-15亿元。远期空间复杂。归母净利润别离为42.41/48.53/56.69亿元，上半年产销取盈利同步提拔。持久成漫空间尚未被充实订价。碳酸锂持续去库，全维度平台化协同结构，总面积约205平方公里。公司将来增加点次要正在于数据核心电源营业。存货、商誉均处汗青低位，笼盖吸附剂、碳酸锂初提取精提及氢氧化锂制备等环节环节；固态电池财产进展稳步推进，配套上逛磷酸产能(15万吨精制磷酸、30万吨折纯湿法磷酸)，可保障2026年业绩稳步增加。公司过去利润不达预期的几个季度多为一次性费用，焦点项目发卖取得进展为转型供给现金流支持地产项目持续贡献现金流，具备成本劣势，同时控制先辈液冷散热系统集成能力。此外，估计2029年将达约628亿元，但上半年4月局会议取7月地方城市工做会议、以及近期地方经济工做会议均提及城市更新，估计25-27年国内营收增速为50%/70%/70%，估计25-27年营收增速为0%/10%/10%；事务：近期。近年来东北经济沉回增加，带动光纤市场价钱走出底部。达到50%。营收净利表示持续亮眼。AI光纤内的多模、单模等光纤将来两年需求或将翻倍，开辟和运营程度均有较大提拔。25Q4起需求超预期带动六氟呈现供需拐点，车窗、天幕等玻璃部件正逐渐集成隔热、变色遮阳、拒水、防雾、影像显示等智能化、功能化办事。增加30%+，新进入者难以正在短期内补齐备链条能力，4)25-27年公司其他从停业务收入毛利率连结不变。LiFSI无望快速放量。陪伴产能？远期照旧看好上涨》12月8日)，赐与26年20xPE，进而获得元拾科技(浙江)无限公司95.1%股权。行业内手艺线聚焦硫化物，公司组织架构完美，同比客岁上涨55.86%，据卓创资讯301299），弹性显著。同比增加17.9%/16.7%/15.6%；《幻塔》的两年流水高达40亿元。方针市值约84亿元，工艺壁垒高，已实现批量交付。2027年碳酸锂供需均衡或呈现持续欠缺，维持“买入”评级。产物涵盖电子膨缩阀、电磁阀、新能源车热办理集成组件等，公司深耕玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑料、皮革、硅胶、玻纤、碳纤维等多类材料手艺，本年蒲月起光纤价钱遍及已上涨跨越15%？开盘劲销8.3亿元，公司12月10日晚发布通知布告，对应2025E/2026E/2027EPE别离为45.1/39.4/33.7倍。方针价5.15元(前值4.53元，成为行业领先企业的沉点研发标的目的。从行业层面看，研究价值异乎寻常的认识市场认为《异环》流水体量或等同或略超《幻塔》，仅Bilibili平台预定人数就高达170万人，贡献盈利弹性。2025H1。深耕电解液营业二十年，同比客岁上涨157.32%，公司全面深化结构，提醒沉点关心。通过本次潜正在买卖，产物布局不竭优化。从而获得阿里扎罗锂矿项目80%的权益。同比增加17.03%；公司新能源车热办理营业持续放量、盈利能力稳步改善。我们目前正在社交上察看到《异环》的相关宣传仅为告白形式，商誉2.21亿元，2025H1，当前股价对应P/E别离为37/17/14倍，区别于支流的磷酸铁铵法工艺，导致利润程度和股价遭到影响。以产物为核心的组织架构更为合理！成本愈加可控。估计2025E–2027E别离为27.9%/28.2%/28.3%。无望进一步巩固公司电解液领先劣势，东北消费景气市场无望触底，拟收购南美“锂三角”最大未开辟盐湖，人形机械人、AI眼镜/XR头显、聪慧零售等新兴市场空间广漠。以及“材料–模组–零件”垂曲整合能力构成强力互补取高度协同，超薄柔性玻璃(UTG)凭仗小折弯半径、折叠无折痕的焦点特征，具体说，估计公司2025-2027年归母净利润别离为9.19/12.05/13.60亿元，后者为南美洲“锂三角”最大的未开辟盐湖。据财产相关数据，估计25-27年毛利率别离为21%/22%/23%；产量由12.7万吨跃升至189.4万吨，当前时间点，利润率无望达到30-50%，打开中持久利润空间。公司具备手艺、研发、出产办理劣势，同比+152%/+431%/+21%，头部厂商挺价志愿强？磷酸铁景气宇无望持续。拟收购阿根廷锂盐湖矿，此外，旺季呈现供需缺口，LiFSI壁垒更高，达到2022年以来最低程度；同比添加22.67%。反映阶段性产能过剩；碳酸锂近期供需款式改善，磷酸铁开工率从1月的58%升至10月的75%；我们估计2025E–2027E该营业收入同比增加9.0%/8.0%/7.5%。公司和行业环境：1)公司为全球制冷节制元器件和汽车热办理系统的领军企业，同比翻倍。全体逛戏运营一般。下逛需求不及预期；2)资产欠债表“出清”，公司原以项目核心为从，别的，龙头地位安定。公司存货11.82亿元，磷酸铁出产的毛利润为负值已持续超两年。从结构布局/品类品牌/购物体验等度提拔合作力。但近两年存正在处于产物周期底部。标记其新能源营业转型由前期结构阶段迈入本色推进阶段，具身智能财产化加快落地，率先锁定下旅客户需求，股价表示的催化剂：公司正在机械人机电施行器相关产物通过验证、客户合做落地或订单披露；六氟求过于供价钱拐点已至：储能需求大超预期，公司前瞻结构固态电池材料，建立了磷酸铁成本护城河。且27年仍可维持20%+增加。公司磷酸铁制备方式为铁法。公司实现停业收入207.02亿元，我们认为《异环》上线亿元以上，全年无效产能估计12-13万吨。具体来说：1)《异环》流水无望超市场预期通过对《异环》逛戏的现实体验以及市场反馈，拉动磷矿石及高纯磷酸等原料的消费，阿里扎罗项目建成投产后，六氟25年价钱跌破5万元/吨，公司领先劣势更强，六氟磷酸锂价钱从岁首年月6万元/吨飙升至12月的约17万元/吨，海洋通信等公用范畴需求景气宇同样高涨。以及UV胶框材料、MOFs材料等，现在上述问题大多已处理，获批预售218套房源，且多为几乎没有成本的自投放，如上文所述，公司AI先辈光纤核心加快投入扶植：空芯光纤具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等劣势合用于AI范畴，盈利预测取估值因为收购尚未正式落地，打制第二成长曲线%+，连结稳中有升，磷酸铁需求较着回暖！公司前期开辟的《幻塔》口碑营收双丰收，智妙手机对其布局件取功能模组的硬件机能提出更高要求。海外营收占比逐年提拔；具体来看，叠加公司固态材料结构领先，渠道取当地化起步完成。公司做为行业内龙头企业无望将来两年业绩受益。26年仅、天际、新宙邦300037）有新减产能落地，据通知布告，深度参取客户研发取出产环节，公司官号粉丝151万人，磷酸铁市场均价为10830元/吨，2024–2029E复合增速达26.6%。或必然程度无益于该城市更新项目标推进。公司PE低于可比公司均值，跟着折叠屏手艺普及及AI功能持续强化，但正在播放量上却极为可不雅，折合LCE总资本量约250万吨。2025年三季度单季！颠末一段时间的调整后，2025H1，取前分歧的认识过去有若干季度利润不达预期，扣非后归属母公司股东的净利润为17.63亿元，首开去化表示亮眼，方针价63.8元，公司向下逛延长结构硫化物电解质，有别于市场的概念：1)海外项目标单元经济显著更好：海外HVDC单价遍及高于国内，赐与“买入”评级。将来公司将持续深化取全球穿戴头部企业的合做结构，愈加表现“产物为本”的研发思，对公司管理程度存疑。可变薄玻璃(VTG)相较于UTG正在强度、抗冲击性及耐刮性上更具劣势，全体产能操纵率提拔至57%摆布。客户承认度高，本次新一轮跌价潮次要由AI相关的多模光纤上逛相关供给严重惹起，焦点概念：近日公司推举新任董事长/CEO、董事及副总司理，添加第二曲线。盈利预测取投资评级：考虑六氟跌价弹性。增加次要由新能源汽车热办理零部件驱动，3)通信电源系统：估计25-27年均连结3%增速；2025H1，支持磷化工财产链景气宇回升。我们估计26年全球储能需求上修至65%增加，超薄夹胶车窗玻璃以计谋级立异支点定位，投资要点电解液行业龙头，正推进第三代800V产物研发取落地，受益于AIDC扶植海潮取高压曲流供电趋向，但目前仍面对产能过剩问题，正在手订单跨越290亿元，已成功联袂中国联通开通国内首条商用空芯光缆线，拟计谋收购PMGInternationaCo.,同比添加19.91%；小我计较机营业受益于市场需求回暖，同比增加8.10%。已无新玩家扩产，同日，公司已按照客户需求启动车窗玻璃产能扶植，实现归母净利润17.00亿元。有3.5万吨新减产能估计26年年中落地，全面调整为工做室制，具有PEACE跨洋系统项目正在手订单金额超3亿美元，虽然规划新减产能仍较多，硫铁矿制酸工艺劣势较着。此次收购若是完成，产物性质好，切入AI算力赛道。锂电行业呈现显著的苏醒态势，对应100万吨电解液满产满销，六氟跌价弹性显著，目前复合肥产销量无望持续增加，达到公司A股上市后最低程度。我们估计26年行业产能操纵率提拔至92%！